代币融资就是区块链项目依托区块链底层网络发行专属代币，面向市场募集比特币、以太坊、稳定币等主流加密资产以获取开发运营资金的融资模式，在国内未经监管许可开展的代币融资全部属于非法公开融资行为，同时也是加密行业区别于传统股权、债权募资的核心资金募集方式，市场中常见的ICO、IEO、IDO、STO都归属于代币融资细分形态。
完整的代币融资存在标准化执行流程，项目团队首先会发布白皮书明确技术路线、代币经济模型、募资资金用途、代币分配比例与锁仓规则，随后部署智能合约划定代币总供应量、公售额度、认购单价与募资周期，普通投资者通过链上转账主流加密资产至合约地址，合约会自动划转对应数量项目代币至投资者钱包，募集完成的加密资产由项目团队用于底层代码开发、生态推广、服务器运维等经营支出。全球首个代币融资案例诞生于2013年，2014年以太坊代币融资筹集数千万美元资金，直接带动该模式在行业快速普及，2017年迎来行业募资高峰，大量中小区块链项目集中通过该方式募资，也滋生出大量无真实技术落地的空气项目。
代币融资和传统IPO、股权融资存在本质差异，传统企业募资需要投行、律所、审计机构多重中介参与，经过漫长监管审批，投资者门槛高且股份流通周期极长；代币融资依托去中心化智能合约省去各类中介机构，无需繁琐审批流程，面向全球所有持有加密资产的用户开放参与，代币上线交易平台后即可自由买卖，流动性远高于传统股权。同时代币本身具备双重属性，一类功能型代币仅作为项目生态内支付、权益通行凭证，不代表项目所有权；另一类证券型代币会绑定项目分红、清算收益权，对应传统证券属性，这类代币融资在全球多数国家都被纳入证券监管范畴，需要完成注册备案才能合规开展。
代币融资长期伴随极高投资与法律风险，早期行业野蛮发展阶段，大量项目篡改代币分配规则、私自挪用募集资金，白皮书技术规划完全无法落地，代币上线后团队集中抛售造成币价大幅崩盘，普通投资者亏损规模庞大。从国内监管层面，相关部门早已明确代币不具备法定货币地位，任何机构、个人不得开展代币发售募资，加密资产交易平台也禁止提供代币发行、兑换、承销相关中介服务，以RWA、元宇宙、公链开发为噱头变相开展代币融资的行为，同样会被认定为非法集资、非法发行证券类违法活动。海外部分地区虽出台对应监管框架允许合规代币融资，但存在地域限制、资质门槛、信息持续披露等严苛要求，跨境参与境外代币融资依旧不受国内法律保护。
随着行业监管完善，代币融资模式持续迭代升级，早期无约束的ICO逐步减少，当前市场合规化方向分为两类，一类是机构主导的SAFT远期代币协议，仅面向合格机构投资者私下募资，不面向普通公众开放；另一类是合规STO证券代币发行，严格遵循当地证券法完成备案，代币收益、流通、分红全流程受监管约束。去中心化赛道则流行IDO去中心化代币发行，在DEX去中心化交易所完成募资，全程无平台中介截留资金，但普通投资者依旧需要甄别项目代码开源情况、团队背景、资金锁仓周期，避免遭遇合约漏洞、项目方跑路等风险，无论哪种细分代币融资形式，底层逻辑依旧是发行代币换取加密资产完成资金募集。
